在寬松政策和疫情好轉(zhuǎn)等因素助推下，2021年上半年全球主要股指均錄得可喜漲幅。美股三大股指上半年均漲逾10%，標(biāo)普500指數(shù)上半年更是漲逾14%，創(chuàng)下自 1998年以來的第二好紀(jì)錄。
除了持續(xù)狂奔的美股，上半年A股市場(chǎng)也有不俗表現(xiàn)。上半年“雙創(chuàng)”指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)異，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)大漲17%，科創(chuàng)50指數(shù)累漲14%，滬指累漲3.4%，深成指累漲4.78%。
展望未來，下半年全球股市還能繼續(xù)“嗨”下去嗎？接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪的大多數(shù)機(jī)構(gòu)都給出了肯定的答案。
下半年大概率繼續(xù)“漲聲”一片
聯(lián)博股票資深投資策略師黃森瑋對(duì)記者表示，預(yù)計(jì)下半年全球股市還是呈上漲趨勢(shì)，價(jià)值和成長(zhǎng)股皆有機(jī)會(huì)，但需要注意選取優(yōu)質(zhì)股。
從美國(guó)過去100年歷史來看，目前還處在多頭早期，比較大的熊市出現(xiàn)之后都會(huì)有多年的牛市可以期待。美國(guó)股市一旦牛市開始，平均會(huì)漲5年，平均漲幅大概為250%，最短的牛市也大概漲了26個(gè)月，從去年3月底全新牛市開始到現(xiàn)在差不多15個(gè)月。從歷史的角度來看，我們還處在牛市比較早期或者中期的階段。
資產(chǎn)管理公司Natixis Investment Managers全球市場(chǎng)策略主管Esty Dwek也表示，“全球范圍內(nèi)，疫苗接種正在加速，主要央行仍極為寬松，財(cái)政支持依然存在，企業(yè)盈利繼續(xù)復(fù)蘇。在這樣的環(huán)境下，很難想象股市會(huì)出現(xiàn)非常負(fù)面的情況。”
道富環(huán)球（State Street Global Markets）高級(jí)多元資產(chǎn)策略師Marija Veitmane表示：“我們?nèi)匀徽J(rèn)為，疫苗接種的成功和經(jīng)濟(jì)的重新開放是經(jīng)濟(jì)和盈利前景改善的關(guān)鍵推動(dòng)因素，并最終推動(dòng)股市上漲。”盡管上個(gè)月有人擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)將比預(yù)期更快收緊政策，但總體而言，市場(chǎng)參與者預(yù)計(jì)央行政策整體仍將保持寬松，從而支持被疫情重創(chuàng)的經(jīng)濟(jì)。
駿利亨德森（Janus Henderson Investors）全球股票收益主管Ben Lofthouse表示：“目前，全球貨幣政策和財(cái)政政策仍處于寬松狀態(tài)，實(shí)際上，利率開始上升還需要一段時(shí)間。”
高盛潑下冷水
盡管大多數(shù)機(jī)構(gòu)看好下半年股市，但仍有大行對(duì)此持反對(duì)意見。高盛在7月2日的一份報(bào)告中表示，在標(biāo)普500指數(shù)今年上半年上漲約15%后，投資者不應(yīng)再期待未來6個(gè)月美股表現(xiàn)繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)。
高盛預(yù)計(jì)，隨著加息預(yù)期升溫，美股可能會(huì)在未來六個(gè)月內(nèi)橫盤整理。高盛預(yù)計(jì)到今年年底美國(guó)國(guó)債收益率將攀升至1.9%的周期高點(diǎn)。與之相對(duì)應(yīng)的是，預(yù)期中的利率飆升可能會(huì)令高成長(zhǎng)股承壓，而令周期股受益。
高盛還建議投資者關(guān)注那些定價(jià)能力強(qiáng)的股票，因?yàn)樗鼈兊拿矢咔曳€(wěn)定。“2018-2019年，由于工資增長(zhǎng)加速，利潤(rùn)率下降，擁有高定價(jià)能力的股票表現(xiàn)好于其他股票。”高盛高定價(jià)權(quán)股票籃子中的一些知名股票包括動(dòng)視暴雪、Etsy、寶潔和Adobe。
展望下半年走勢(shì)，高盛預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)今年年底將收于4300點(diǎn)，與6月30日收盤點(diǎn)數(shù)基本持平。但隨著失業(yè)率降至3.5%，高盛預(yù)計(jì)到2022年底標(biāo)普500指數(shù)將上漲7%至4600點(diǎn)。
對(duì)于市場(chǎng)而言，下半年需要警惕兩大風(fēng)險(xiǎn)。首先無疑是美聯(lián)儲(chǔ)的政策轉(zhuǎn)向，部分業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心，一旦美聯(lián)儲(chǔ)下半年開始討論放緩債券購買計(jì)劃，市場(chǎng)可能因此陷入動(dòng)蕩。第二個(gè)風(fēng)險(xiǎn)同樣與美聯(lián)儲(chǔ)有關(guān)，眼下高企的通脹數(shù)據(jù)也有可能最終并不會(huì)像美聯(lián)儲(chǔ)官員們預(yù)期的那樣轉(zhuǎn)瞬即逝，物價(jià)上漲可能會(huì)成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的更大難題。
A股周期股繼續(xù)領(lǐng)跑？
對(duì)于A股，聯(lián)博中國(guó)投資總監(jiān)朱良對(duì)記者表示，下半年的價(jià)值風(fēng)格比較值得大家關(guān)注。全球經(jīng)濟(jì)重啟是下半年的一個(gè)主題，而中國(guó)作為最大的進(jìn)出口貿(mào)易國(guó)，周期類的行業(yè)也會(huì)獲利于境外經(jīng)濟(jì)重啟的過程。
從相對(duì)估值的角度來看，A股周期行業(yè)更具吸引力。朱良表示，如果把滬深300指數(shù)和美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)對(duì)比，這個(gè)世界好像是分裂的。在美國(guó)醫(yī)療保健行業(yè)只有17倍的市盈率，而在中國(guó)是42倍的市盈率，但中國(guó)的能源工業(yè)原材料的市盈率是低于美國(guó)的。
與此同時(shí)，黃森瑋也表示，從估值的視角也可以去看每一個(gè)市場(chǎng)到底哪些板塊比較值得投資。從去年11月開始一些疫苗問世之后，美國(guó)的價(jià)值股就大幅反彈，但所謂的價(jià)值型板塊并沒有這么便宜。舉幾個(gè)例子，美國(guó)金融板塊的市盈率差不多是15.6倍，其實(shí)沒有很便宜，對(duì)比美國(guó)的醫(yī)療保健行業(yè)16.9倍的市盈率，作為投資者不妨考慮去買醫(yī)藥，因?yàn)樗辽俪砷L(zhǎng)率是比較有吸引力的。金融是很古老的行業(yè)，A股里的金融板塊市盈率大概只有8倍，比較有吸引力。
黃森瑋表示，同樣在工業(yè)板塊、原材料這些領(lǐng)域里，美股其實(shí)沒有特別便宜，反而是A股或是中概股比較便宜。相反，A股醫(yī)藥板塊的市盈率非常高，美股比較便宜，所以在醫(yī)藥板塊里面反而歐美市場(chǎng)比較有吸引力。
此外，黃森瑋還表示，從區(qū)域上看，短期內(nèi)歐美市場(chǎng)相比新興市場(chǎng)有機(jī)會(huì)，主要是因?yàn)橐呙缃臃N進(jìn)度領(lǐng)先，所以可能提前受惠于經(jīng)濟(jì)重啟的利好。美股另一個(gè)利好 是股票回購。歐股方面，當(dāng)“再通脹”狀況發(fā)生時(shí)，歐洲股市通常和再通脹因子的相關(guān)性比較高。
更長(zhǎng)期的阿爾法機(jī)會(huì)在哪？
如果不僅僅著眼于下半年，而是把眼光放得更長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，朱良認(rèn)為中國(guó)的碳中和政策意義重大，其中蘊(yùn)藏著巨大的投資機(jī)遇，碳中和會(huì)帶來長(zhǎng)期的綠色阿爾法機(jī)會(huì)。
朱良建議投資者仔細(xì)分析中國(guó)碳排放來源，并從中發(fā)現(xiàn)潛在的投資機(jī)遇。
中國(guó)碳排放來源第一是電力，占40%，而電力大多是煤電，那也就意味著中國(guó)需要找到可再生能源，比如光伏、風(fēng)能、水電等。像這些產(chǎn)業(yè)的話，可能有長(zhǎng)期的阿爾法機(jī)會(huì)。
第二，中國(guó)成為了全球的世界工廠之后，重工業(yè)的碳排放占比排第二，占40%。其中，非金屬礦冶煉（水泥）占14%，金屬冶煉（鋼、鋁）占11%、化工占8%。這也就意味著這些產(chǎn)業(yè)第一需要供給側(cè)改革和去產(chǎn)能。其次，這些產(chǎn)業(yè)和公司必須技術(shù)升級(jí)。市場(chǎng)參與者少了，市場(chǎng)份額也就增加了，這些公司如果能成功轉(zhuǎn)型，變成一個(gè)綠色低碳經(jīng)濟(jì)的話，市場(chǎng)份額利潤(rùn)增加。
碳排放占比第三的是交通，占10%。聯(lián)博和美國(guó)哥倫比亞大學(xué)有一個(gè)應(yīng)對(duì)全球氣候變暖的項(xiàng)目，交通中最重要的環(huán)節(jié)就是設(shè)備的電氣化。
要支撐新的經(jīng)濟(jì)模式和低碳經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的話，基礎(chǔ)建設(shè)也要發(fā)生翻天覆地的變化。朱良表示，中國(guó)在這個(gè)過程當(dāng)中會(huì)涌現(xiàn)出一些新的綠色產(chǎn)業(yè)，它不僅能滿足中國(guó)自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求，而且也會(huì)成為全球的行業(yè)的領(lǐng)先者，創(chuàng)造更長(zhǎng)期的投資機(jī)會(huì)。例如，中國(guó)的光伏現(xiàn)在的產(chǎn)能已經(jīng)占到全球70%，而這在十幾年前是難以想象的。
